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Historia de Altria (MO)

Altria (MO) nace oficialmente en el año 2003, cuando Philip Morris Companies decidió cambiar su nombre ante las demandas que se estaban produciendo en torno a los problemas de salud derivados del consumo de tabaco, pero la historia de Altria comienza mucho antes y comparte los orígenes de Philip Morris (PM)

Corría el año 1847, cuando se abre una pequeña tienda de tabaco y cigarrillos en Bond Street. La tienda llevaba el nombre de su dueño, “Philip Morris”.

Sólo 7 años más tarde, en 1854, empiezan a producir su primer cigarrillo y el negocio crece rápidamente.

Mientras tanto, en 1881, el hijo de Philip Morris, Leopard Morris, fundó “Philip Morris & Company y Grunebaum Ltd” con Joseph Grunebaum.

Poco tiempo después, Philip Morris fallece y su esposa y su hermano se hacen cargo del negocio, convirtiendo la empresa en una sociedad anónima en 1881. Tras diversos cambios, acabaría por llamarse en 1885 Philip Morris & Co. Ltd.

En 1894 la familia fundadora cede el control de la empresa al vender el 50% de la sociedad a William Curtis Thomson y su familia, que comenzaron a controlar la empresa desde Nueva York.

El rey de Inglaterra (Eduardo VII) nombra en 1901 a Philip Morris & Co. proveedor oficial de tabaco, en reconocimiento a la calidad de su tabaco. Esto empieza a dar a la marca fama internacional.

Sólo un año después, en 1902, Philip Morris (PM) abre sus puertas al mercado estadounidense al repartir la propiedad al 50 % con socios del país.

Posteriormente, en 1919, los inversores estadounidenses compran el 50% restante de la empresa y trasladan la sede a Richmond (Virginia).

En 1938 la empresa sale a bolsa. A partir de ahí, la empresa sigue creciendo a buen ritmo, de forma que a mediados de los años cincuenta ya está fabricando y vendiendo cigarrillos en todo el mundo. En 1954 desembarca en Australia, creando específicamente una división internacional en 1961, que con el tiempo se convertiría en Philip Morris International.

A través de acuerdos de licencia, fueron un número creciente de compañías las afiliadas en todo el mundo, con el primer acuerdo para la fabricación de cigarrillos en Europa en 1963.

En 1960, Philip Morris (PM) era la sexta compañía tabacalera en Estados Unidos. En el año 1970 adquiere la compañía cervecera Miller Brewing Company. Para 1972, el volumen de ventas supera las 113 000 millones de unidades y su marca Marlboro se convierte en la marca de cigarrillos más vendida. En esa época, la compañía desarrolla un cigarrillo estadounidense para su distribución en lo que entonces era la Unión Soviética.

Para 1983, Philip Morris (PM) ya era la compañía tabacalera más grande del mundo. En los años noventa los mercados de Europa del Este se liberalizaron, y la compañía adquirió participaciones en Lituania, Rusia y Polonia, al tiempo que construyó nuevas fábricas en San Petersburgo, Rusia y Almaty, Kazajistán.

Philip Morris (PM) sigue diversificándose poco a poco. En 1985 adquiere General Foods y en 1988 Kraft Foods. En 1989 estas dos empresas se fusionan en una única dando lugar a Kraft General Foods.

En 2001, el centro de operaciones de la empresa se traslada de Rye Brook, Nueva York, a Lausana , Suiza. Un año después, en 2002, Miller Brewing Co se fusiona con South African Breweries dando lugar a SABMiller, la 2ª mayor cervecera mundial. Philip Morris (PM) se queda con un porcentaje de la empresa resultante. En el 2016, esta empresa se fusionaría con Anheuser-Busch, creando la mayor cervecera mundial.

El 27 de enero de 2003, la empresa es renombrada con el nombre de Altria. Entre 1981 y 2004, los volúmenes de producción pasaron de 249 000 millones de cigarrillos a 761 000 millones de cigarrillos.

En 2007 distribuye entre sus accionistas las acciones que poseía de Kraft Foods, y en 2008 hace un spin-off, Philip Morris Companies Inc. cambió formalmente su nombre a Altria Group en marzo de 2008 y Philip Morris Int. pasa a gestionar el negocio del tabaco fuera de EE.UU.

De esta forma, separó formalmente toda la operativa fuera de Estados Unidos, que se queda en Philip Morris International, de la operativa dentro de Estados Unidos, que se queda en Altria – junto con varias participaciones, entre ellas el 9,6% de la cervecera Anheuser-Busch InBev (BUD) -.

Ese mismo año, Altria (MO) decide apostar por el tabaco sin humo y compra la compañía UST que en ese momento era la mayor empresa del sector en EEUU y propietaria de Smokeless Tobacco Company (fabricante de marcas conocidas de tabaco de mascar como Skoal y Copenhagen) y la empresa vinícola Ste. Michelle Wine Estates. Esto puso fin a una breve era de competencia entre los nuevos productos de tabaco sin humo de Marlboro, como el Snus, y los producidos por UST Inc.

En 2016 se hizo efectiva la compra de SABMiller por parte de AB Inbev a cambio de más de 100.000 millones de dólares, lo que significó la fusión de dos gigantes dentro de la industria cervecera. Tras esta transacción, Altria (MO) pasaría a tener una participación del 10% de la mayor cervecera del mundo. Anteriormente tenía participaciones del 27% de SABMilller.

En los últimos años, Altria (MO) se ha dedicado a crecer de manera inorgánica por medio de grandes adquisiciones:

• El productor de puros y cigarrillos premium Nat Sherman a comienzos de 2017
• El 8 de diciembre de 2018, Altria anunció su intención de adquirir una participación del 45% en Cronos Group por $ 1.8 mil millones (productora de Cannabis)

• El 20 de diciembre de 2018, Altria finalizó la adquisición de una participación del 35% en JUUL Labs , una empresa de cigarrillos electrónicos con sede en San Francisco, California, por $ 12,8 mil millones de dólares.

El 3 de noviembre de 2019, Altria en previsión del deterioro del negocio de Juul ante los problemas de salud derivados del consumo de productos del mercado negro a través de sus vaporizadores, decide amortizar 3.500 millones de su participación en Juul, el 35% de su valor original.

Análisis de la situación actual de Altria (MO)

Aunque sería un eufemismo decir que Altria (MO) es una empresa de cigarrillos, al realidad es que durante los últimos 5 años, Altria se ha diversificado en otros negocios como el alcohol y el cannabis, mientras consolida agresivamente sus principales negocios de tabaco. Destacan especialmente:

• Philip Morris USA – el fabricante de cigarrillos Marlboro
• US Smokeless Tobacco Company: el fabricante de Copenhagen y Skoal
• John Middleton – el fabricante de puros Black & Mild
• Helix Innovations: bolsas de nicotina oral
• Ste. Michelle Wine Estates: una colección de propiedades vinícolas

Además. Altria (MO) también tiene inversiones estratégicas y acuerdos con otras empresas, que incluyen:

• 35% de interés económico en JUUL Labs – empresa líder de cigarrillos electrónicos en EEUU
• 10.1% de propiedad en Anheuser-Busch InBev, la cervecera más grande del mundo
• 45% de propiedad en Cronos Group, una empresa líder mundial en cannabinoides
• Licencia para comercializar en exclusiva el producto IQOS de Philip Morris International, el único producto de tabaco calentado autorizado por la FDA

Todo este conjunto de negocios e intereses, han generado en los últimos años esta evolución de ingresos bastante plana:

Si lo analizamos por cada uno de los principales segmentos de la compañía, la importancia de los productos para fumar sigue siendo tremendamente importante para la compañía (su marca de tabaco icónica, Marlboro, tiene una cuota superior al 40% en EE.UU), representando prácticamente el 90% de los ingresos de la compañía durante los últimos 3 años:

Eso explica por qué, a pesar de haber invertido en nuevas líneas de negocio que están creciendo, sus ingresos totales no han subido mucho. Estas nuevas fuentes de ingresos que están creciendo a buen ritmo son todavía negocios muy pequeños en comparación al segmento tradicional de Altria (MO):

El segmento de productos de tabaco oral aunque representaron solo el 10% de las ventas totales de Altria (MO), su peso ha aumentado de forma constante en los últimos 3 años, lo que apunta al potencial de crecimiento de este segmento comercial:

En resumen, los ingresos totales de Altria (MO) han disminuido trimestralmente. Las unidades de negocio de tabaco para fumar y oral han generado un aumento en las ventas, en particular la categoría de productos de tabaco oral. Por el contrario, el segmento del vino se ha visto afectado significativamente por el COVID-19, que ha reducido los ingresos en más de un 20% interanual, los ingresos generales se han reducido ligeramente. Los segmentos de tabaco oral y fumable mostraron resistencia e incluso prosperaron durante la etapa del COVID-19.

Echando un vistazo rápido a su cuenta de resultados, aunque el resultado neto de 2019 fue negativo, lo cierto es que hay que aislar el efecto de la amortización extraordinaria de la inversión en JUUL (también llamado «impairment» técnicamente) y pérdidas en instrumentos financieros relacionados con Cronos. Sin esos efectos, el beneficio hubiera estado en línea con años anteriores.

Si nos fijamos en el resultado operativo antes de impuestos e intereses, la realidad es que el negocio de Altria avanza positivamente, principalmente por un menor coste de ventas y menores gastos de marketing y administración:

En la actualidad, el negocio principal de Altria (MO) se encuentra en declive. No hay que olvidar que el porcentaje de fumadores en USA lleva una larga tendencia decreciente desde los máximos de los años 50 y no se espera que esta evolución cambie.

Sin embargo, Altria (MO) se está quedando con la mayor parte de este pastel, donde además puede subir los precios ya que la demanda es bastante inelástica al precio. Con ello, la empresa sigue generando mucha caja que se dedica a devolverla a los accionistas por medio de dividendos y recompras de acciones

Es decir, estamos hablando de un negocio genial, con una clientela bastante cautiva pero con un número de clientes decreciente al estar totalmente centrada en USA (especialmente después de que la FDA haya puesto el foco en los cigarrillos electrónicos y se haya prohibido o restringido su consumo en muchos estados).

Aun así, Altria cuenta con 2 ventajas competitivas principales:

1. El fuerte reconocimiento de marca de Marlboro. Este posicionamiento permite a la empresa incrementar el precio perdiendo pocos consumidores.
2. Su gran capacidad logística, permitiendo que sus productos estén disponibles en tiendas en un tiempo récord.

Por último, hay que destacar que el modelo de negocio del tabaco no requiere de gastos de capital continuados, una vez que se ha prohibido la publicidad y las economías de escala en la producción y distribución ya están en una fase muy madura.

En cuanto a su política de dividendos, Altria reparte 0,86$ trimestrales (enero, abril, julio y octubre), lo que supone una rentabilidad por dividendo del 8,4% a precios actuales. Altria es un Dividend King con más de 51 años consecutivos incrementando dividendo.